【資料圖】

中泰證券研報稱，銀行股經(jīng)營模式和投資邏輯從“順周期”到“弱周期”：市場強(qiáng)時，銀行股短期偏弱；但經(jīng)濟(jì)偏平淡期間，銀行股高股息持續(xù)會具有吸引力，繼續(xù)看好銀行股穩(wěn)健性和持續(xù)性。銀行股兩條投資主線：一是擁有區(qū)域優(yōu)勢、確定性強(qiáng)的城農(nóng)商行，區(qū)域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等，重點推薦。二是高股息穩(wěn)健的邏輯；以及股份行等。

　　全文如下

【中泰銀行】戴志鋒：銀行2025年3季度經(jīng)營數(shù)據(jù)：凈息差環(huán)比企穩(wěn)；大行、城商行帶動行業(yè)凈利潤增速邊際向上

凈利潤：總體增速邊際向好、大行和城商行有優(yōu)勢。3Q25商業(yè)銀行凈利潤同比-0.02%（1H25同比-1.2%）。分板塊看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈利潤同比增速分別為+2.27%、-2.11%、+1.73%、-7.35%。大行維持利潤正增長且增速邊際向上；股份行信貸增長乏力，利潤增速仍在小負(fù)水平；城商行保持著相對較高的信貸增速，也維持著一定的利潤釋放節(jié)奏；而農(nóng)商行預(yù)計由于經(jīng)營貸資產(chǎn)質(zhì)量壓力的抬頭，利潤釋放節(jié)奏有所放緩。

規(guī)模：行業(yè)資產(chǎn)和信貸增速穩(wěn)中略降。3Q25行業(yè)資產(chǎn)同比增速環(huán)比下降0.1個點至8.8%，信貸同比增速環(huán)比下降0.2個百分點至7.3%；行業(yè)單季新增信貸規(guī)模2.02萬億，同比少增3578億。1）國有行資產(chǎn)和信貸同比增速環(huán)比均下降。2）股份行資產(chǎn)和信貸同比增速均環(huán)比下降，預(yù)計與零售客群需求仍然不旺有關(guān)。3）城商行資產(chǎn)同比增速環(huán)比上升、信貸同比增速環(huán)比略降，實體經(jīng)濟(jì)需求不足的背景下，預(yù)計政信類需求仍能提供穩(wěn)定壓艙石。4）農(nóng)商行資產(chǎn)和信貸同比增速均環(huán)比上升。

凈息差：環(huán)比企穩(wěn)，各板塊均基本穩(wěn)定。3Q25行業(yè)凈息差1.42%，環(huán)比實現(xiàn)企穩(wěn)。其中，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行3Q25息差分別邊際變動-0.5bp、+1.0bp、+0.4bp、+0.5bp至1.31%、1.56%、1.37%和1.58%。

資產(chǎn)質(zhì)量：不良率略升；撥備覆蓋率下降。3Q25末全銀行業(yè)不良貸款規(guī)模為3.52萬億，環(huán)比2Q25末增加882.66億元，主要源于不良生成率環(huán)比和同比均有所提升。不良率1.52%，環(huán)比上升2bp；測算3Q25銀行業(yè)加回核銷后單季不良凈生成率和全年累計不良凈生成率分別為0.75% / 0.78%，較2Q25環(huán)比+6bp / +1bp。行業(yè)撥備覆蓋率回升，各類銀行均有貢獻(xiàn)。2Q25末，銀行業(yè)整體撥備覆蓋率207.2%，環(huán)比下降4.82個百分點；撥貸比3.14%，環(huán)比下降2bp。

資本：資本充足率有所下降。3Q25末商業(yè)銀行（不含外國銀行分行）核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為10.87%、12.36%、15.36%，環(huán)比2Q25末-6bp、-11bp、-22bp。

投資建議：1、銀行股經(jīng)營模式和投資邏輯從“順周期”到“弱周期”：市場強(qiáng)時，銀行股短期偏弱；但經(jīng)濟(jì)偏平淡期間，銀行股高股息持續(xù)會具有吸引力，繼續(xù)看好銀行股穩(wěn)健性和持續(xù)性；兩條選股邏輯。（邏輯詳見報告《銀行股：從“順周期”到“弱周期”》。2、銀行股兩條投資主線：一是擁有區(qū)域優(yōu)勢、確定性強(qiáng)的城農(nóng)商行，區(qū)域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等（詳見我們區(qū)域經(jīng)濟(jì)系列深度研究），重點推薦。二是高股息穩(wěn)健的邏輯；以及股份行等。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，數(shù)據(jù)更新不及時。