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海通國際證券集團有限公司Qiwen Liu,趙靖博近期對浙江鼎力進行研究并發布了研究報告《盈利能力有所改善，海外業務持續發力》，本報告對浙江鼎力給出增持評級，認為其目標價位為68.86元，當前股價為48.02元，預期上漲幅度為43.4%。

浙江鼎力(603338)　　事件：浙江鼎力公布2022年報及2023一季報，（1）2022年公司實現營收54.45億元，同比+10.24%；歸母凈利潤12.57億元，同比+42.15%；（2）2022年Q4公司實現營收12.77億元，同比+35.31%；歸母凈利潤3.81億元，同比+146.36%；（3）2023Q1公司實現營收13.02億元，同比+3.88%；歸母凈利潤3.19億元，同比+63.24%。　　盈利能力較快提升，期間費用控制良好。從盈利能力看，2022年公司毛利率為31.04%，同比+1.71pct；凈利率為23.09%，同比+5.18pct；2022Q4公司毛利率為36.90%，同比+2.94pct；凈利率為29.82%，同比+13.44pct；2023Q1公司毛利率為37.59%，同比+8.38pct；凈利率為24.54%，同比+8.92pct。從期間費用看，2022年公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為2.89%/2.27%/-4.27%/3.72%，同比變動+0.65/+0.48/-5.67/+0.58pct；2023Q1銷售/管理/財務/研發費用率分別為3.24%/2.51%/0.55%/3.10%，同比變動+0.34/-0.31/-0.70/-0.01pct。其中2022年公司匯兌收益為1.97億元。　　公司盈利能力快速提升的主要原因為：1）公司積極加大境外渠道建設，毛利率較高的海外業務占比不斷提升；2）伴隨著原材料成本下降，以及海運費用自2022年Q2以來持續下降，公司成本端不斷優化；3）2022年公司推出多型號、多系列新產品，且自2023年起公司除鉛酸電池外的所有產品免保3年，公司產品競爭力持續提升；4）受匯率波動影響，匯兌收益增加。　　合同負債同比高增長，印證公司在手訂單相對飽滿。（1）截至2022年末，公司存貨為17.95億元，同比+29.42%；合同負債為0.29億元，同比+61.40%；（2）截至2023Q1末，公司存貨為18.85億元，同比+27.21%；合同負債為0.70億元，同比+148.70%。我們認為，公司合同負債、存貨保持較快增長印證了公司在手訂單相對飽滿，奠定了未來業績增長基礎。　　盈利預測和估值：我們認為，隨著后續臂式產品結構占比和毛利率的提升，運費和原材料成本端的下降，公司盈利能力有望持續增長。預計公司2023/2024/2025年實現歸母凈利潤15.87/17.40/20.62億元，對應EPS分別為3.13/3.44/4.07元/股，參考可比公司估值和公司歷史估值情況后，給予公司2023年22倍估值，目標價為68.86元/股，首次覆蓋給予“優于大市”評級。　　風險提示：“雙反”調查風險，運費和原材料等價格波動風險，新冠疫情反復影響的風險等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券李越研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.25%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.96億，根據現價換算的預測PE為14.34。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為65.15。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，浙江鼎力（603338）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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