日前，廣東真美食品股份有限公司(以下簡稱“真美股份”)披露最新招股書，其擬闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板。

真美股份主營業(yè)務(wù)為肉類休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為肉脯、肉丸及肉松等。本次IPO，其擬公開發(fā)行股票不超過2405.52萬股，募資3.53億元，用于沙溪生產(chǎn)基地建設(shè)項目、技術(shù)研發(fā)及食品安全檢測中心建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，雖然所處行業(yè)環(huán)境良好，但真美股份業(yè)績卻雙雙下降。并且，其以O(shè)DM(即貼牌)模式為主，這也造成了公司對ODM客戶的高度依賴性以及“議價”能力的不足。報告期，公司對客戶名創(chuàng)優(yōu)品銷售毛利率逐年降低。

營收凈利潤雙雙下降

真美股份主要從事肉類休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要為客戶生產(chǎn)提供ODM產(chǎn)品，獲得了自然派、名創(chuàng)優(yōu)品、廣州酒家、皇上皇、元初食品、天虹、沃爾瑪(惠宜)、全家(呀米將)等多個知名品牌的青睞，建立了長期的合作關(guān)系。

由于收入水平提高、工業(yè)技術(shù)完善，肉類休閑食品市場正處于行業(yè)紅利期。據(jù)Frost&Sullivan的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年至2018年，我國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模從5890億元增長至10297億元，年復(fù)合增長率達(dá)11.82%。

但從業(yè)績來看，真美股份卻并未很好的把握住身處好賽道行業(yè)紅利期帶來的發(fā)展機(jī)遇。

招股書顯示，公司2017年至2020年1-9月(以下簡稱報告期)營收分別為2.52億元、1.79億元、2.55億元、2.59億元，歸母凈利潤分別為4528.25萬元、5115.64萬元、4240.29萬元和3017.02萬元。其中2019年營收和凈利潤均出現(xiàn)下降，營收下降1.54%，凈利潤下降17.1%。

“議價”能力不足

雖然真美股份稱其客戶群體正從ODM客戶逐步向自有品牌終端消費(fèi)者擴(kuò)展。但報告期，ODM模式為其帶來的收入占比分別達(dá)80.50%、74.68%、70.31%和81.16%，“真美”、“華祖”、“味和道”和“植美味”等自有品牌創(chuàng)造的收入則占比相對較小。

此外，招股書顯示，報告期內(nèi)，真美股份的前五大客戶少有變動，而其中四家都是ODM客戶，名創(chuàng)優(yōu)品也在其中。報告期各期，公司對前五名客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為68.64%、59.65%、61.21%和62.13%。

公司也坦言，若主要客戶對公司采購量明顯下降或因經(jīng)營狀況惡化影響與公司的合作，將可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。

以O(shè)DM為主的模式造成了對ODM客戶的高度依賴以及各方面“議價”能力的不足。

報告期公司向名創(chuàng)優(yōu)品銷售毛利率分別為34.11%、39.13%、25.13%和21.63%，呈明顯下滑趨勢。報告期，名創(chuàng)優(yōu)品始終系公司前五大客戶。

此外，真美股份的應(yīng)收賬款不斷攀升。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為7411.29萬元、1.12億元、1.17億元及8079萬元。其中賬齡在一年以上的應(yīng)收賬款余額為3.55萬元、819.37萬元、2036.70萬元和492.23萬元，占應(yīng)收賬款余額比重分別為0.05%、6.93%、16.24%和5.71%。

較高的應(yīng)收賬款，意味著一方面，真美股份要面對應(yīng)收賬款回收中或會出現(xiàn)的逾期或壞賬風(fēng)險;另一方面，資金占用較多，也會成為限制其發(fā)展速度及規(guī)模的重要因素。