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東方證券發布研報稱，阿里巴巴-W（09988）旗下阿里云AI驅動+云出海節奏加快下繼續環比加速，主站受益外賣協同效應+meta邏輯演繹下延續穩健增長，閃購本季度投入加大但已進入減虧節奏。AI在公司多項業務的賦能持續深入，看好公司AI驅動下的增長潛力，給予目標價204.79港元，維持“買入”評級。
電商方面，該行預計電商業務FY26Q2實現收入1271.8億元（yoy+9.0%）。受益于淘寶閃購業務帶動的主站用戶及留存時長增長，該行預計本季度淘天GMV同比增長7%，接近線上社零大盤份額趨穩，延續上季度穩健趨勢。CMR同比增長10%，其中閃購貢獻2-3%增長，部分系全站推等智能化廣告產品滲透率提升及廣告推薦算法升級帶動的廣告TR提升。盡管下季度千六傭金基數拉平后CMR略有承壓，但來自閃購的協同效應疊加全站推等AI廣告產品的滲透有望維持CMR的高個位數增長。8月淘天正式上線導購助手AI萬能搜，進一步豐富淘天廣告場域并有望通過AI個性化推薦用戶下單轉化率的提升。看好淘天在AI組件升級下的Meta邏輯演繹（AI驅動的用戶留存&轉化率提升帶動廣告TR增長），未來主站廣告TR仍有較大提升空間。
即時零售方面，該行測算FY26Q2公司即時零售業務虧損超過350億元，單均虧損在5元左右，Q3暑期旺季公司沖單力度加大，8月日均訂單穩定在8000萬單，峰值日訂單突破1億單。但9月起公司收縮外賣補貼力度，預計FY26Q3內單虧損收縮至2-3元。公司當前仍以市占率為核心目標，聚焦長期健康增長，會在保持單量和市占率的基礎上合理調控補貼力度與閃購業務結構，疊加履約能力提升與規模效應增強整體虧損可控，中長期隨著閃購UE改善有望進一步收窄虧損。
