9月23日，由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司、社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社聯(lián)合舉辦的“《中國地方政府債券藍(lán)皮書(2025)》發(fā)布會暨公共財政與債務(wù)可持續(xù)研討會”在北京舉行。會上發(fā)布了《中國地方政府債券藍(lán)皮書：中國地方政府債券發(fā)展報告（2025）》。
“中國地方政府債券藍(lán)皮書” 由中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司研創(chuàng)，社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社出版，2021年首次出版即獲得了“優(yōu)秀新皮書獎”。2025年是地方債藍(lán)皮書系列問世五周年，恰逢“十四五”規(guī)劃收官、“地方債全面自發(fā)自還”實施十周年，同時也是“一攬子化債”方案提出兩周年。五年來，地方債藍(lán)皮書作為我國地方債市場發(fā)展歷史的記錄者和思考者，系統(tǒng)剖析了期間地方債市場運(yùn)行的核心邏輯與發(fā)展內(nèi)涵，持續(xù)為我國地方政府債務(wù)領(lǐng)域的建設(shè)與發(fā)展提供前瞻性思考和政策參考。
這五年，地方政府債券作為積極財政政策的重要抓手，在迎接機(jī)遇、直面挑戰(zhàn)的過程中得到了全方位發(fā)展完善，市場規(guī)模快速擴(kuò)容、功能不斷深化、管理機(jī)制持續(xù)完善，充分發(fā)揮了穩(wěn)增長、保民生、補(bǔ)短板、促基建、助化債的作用。截至2024年末，全國地方政府債券存量規(guī)模已近50萬億元，較2020年末實現(xiàn)翻番，穩(wěn)居我國債券市場第一大品種，且每年新增債務(wù)限額屢創(chuàng)新高，有效彌補(bǔ)了地方財政資金缺口。與此同時，投向領(lǐng)域最大限度擴(kuò)圍，專項債從2020年重點投向7個領(lǐng)域，到如今已全面實施“負(fù)面清單”管理，靈活支持地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)與社會事業(yè)發(fā)展；支持化債的力度也不斷加大，從“建制縣化債試點”“全域無隱性債務(wù)試點”到“一攬子化債”“6+4+2化債組合拳”，用于債務(wù)化解的地方債以時間換空間，大幅減輕了各地債務(wù)壓力。此外，我國還陸續(xù)出臺了地方債“自審自發(fā)”、專項債用途調(diào)整、地方債穿透式監(jiān)測、人大監(jiān)督審查政府債務(wù)等一系列貫穿“借-用-管-還”全流程的科學(xué)管理機(jī)制，堅持地方債高質(zhì)量發(fā)展路徑不動搖。
《中國地方政府債券藍(lán)皮書（2025）》延續(xù)既有撰寫思路，結(jié)合我國宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、政府債務(wù)領(lǐng)域新動向，全面回顧了2024年地方債市場運(yùn)行情況，從歷史視角總結(jié)了地方債務(wù)領(lǐng)域政策演化進(jìn)程，從區(qū)域視角、募投領(lǐng)域視角深入剖析了當(dāng)前地方債發(fā)展特點及面臨的問題，并對地方債助力債務(wù)化解、專項債支持穩(wěn)地產(chǎn)、離岸人民幣地方債市場建設(shè)等新問題展開研究，提出了相應(yīng)的對策建議，為地方政府債券可持續(xù)發(fā)展提供有益參考。
2025年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)筑底企穩(wěn)態(tài)勢但仍面臨多重壓力，特別是在關(guān)稅博弈的背景下，外部沖擊影響加大，地方政府債券作為宏觀調(diào)控的重要發(fā)力點，呈現(xiàn)三大特點：一是新增限額大幅增加、發(fā)行規(guī)模再創(chuàng)新高。“實施更加積極的財政政策”的要求下，地方政府新增債務(wù)限額創(chuàng)歷史新高，同時大規(guī)模債務(wù)置換深入推進(jìn)，再融資債發(fā)行放量。此背景下，地方政府債券發(fā)行規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，1-8月達(dá)7.68萬億元，同比大幅增長41.9%。二是置換節(jié)奏明顯前置、新增債發(fā)行相對偏慢。一季度置換隱性債務(wù)的特殊再融資債發(fā)行1.34萬億元，完成今年2萬億額度的進(jìn)度達(dá)三分之二，截至8月末已發(fā)行1.94萬億元，僅四省未完成發(fā)行。為讓路大規(guī)模置換，新增專項債發(fā)行節(jié)奏相對靠后，二季度來有所提速但完成限額進(jìn)度仍慢于近三年同期平均水平。三是投向領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬、用于基建項目的專項債額度有所減少。在“負(fù)面清單”管理模式下，專項債投向領(lǐng)域大幅拓寬，進(jìn)一步加大對土地儲備、收購存量閑置土地、收購存量商品房用作保障住房的支持力度，北京、上海、陜西、浙江等地創(chuàng)新用于支持政府投資基金，云南、湖南、廣西等地明確用于清理拖欠賬款的專項債額度。與此同時，用于市政產(chǎn)業(yè)園、交通、水利等基建項目的專項債額度有所減少，或在一定程度上拖累基建投資，疊加目前存在的一些階段性問題如資金使用慢、化債收縮效應(yīng)等，未有效發(fā)揮專項債對于拉動經(jīng)濟(jì)增長的作用。
藍(lán)皮書同時提醒，地方債大幅擴(kuò)容帶來付息壓力的持續(xù)增加，財政承壓背景下需關(guān)注流動性風(fēng)險及長期可持續(xù)性，且目前地方債務(wù)限額分配機(jī)制仍待完善，部分地區(qū)債務(wù)限額與實際需求存在一定錯配。在總量擴(kuò)容的同時，專項債資金閑置、“一般化”現(xiàn)象凸顯，投資帶動效應(yīng)也未能完全發(fā)揮，資金使用效率仍待提升；此外，境內(nèi)外市場持續(xù)擴(kuò)容但地方債流動性仍然偏弱，相關(guān)市場基礎(chǔ)設(shè)施仍待健全。
展望未來，藍(lán)皮書指出，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，財政發(fā)力仍是當(dāng)前擴(kuò)大有效需求、提振信心和預(yù)期、扭轉(zhuǎn)信用收縮趨勢的優(yōu)先選擇，地方債也將繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)容、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提升效率，并進(jìn)一步完善市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，助力化債的同時更好地服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)揮好政府部門的穩(wěn)增長“引擎”作用。此外，財稅體制改革將持續(xù)深化，進(jìn)一步理順央地關(guān)系，推動地方激勵體系重構(gòu)與行為模式改變，這也是促進(jìn)債務(wù)與財政可持續(xù)、破題短期與中長期發(fā)展困局的關(guān)鍵。
地方債藍(lán)皮書的研創(chuàng)單位中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司是國內(nèi)評級行業(yè)的頭部企業(yè)，始終致力于服務(wù)債券市場的高質(zhì)量發(fā)展，多年來深耕評級行業(yè)、評級技術(shù)、信用風(fēng)險等領(lǐng)域研究，積累了豐富的經(jīng)驗和成果，并高度重視與學(xué)術(shù)界合作研究。中誠信國際堅持研究引領(lǐng)，設(shè)有研究院、博士后工作站等研究部門，其中博士后工作站經(jīng)全國博管辦批準(zhǔn)于2024年獲得獨立招收博士后研究人員資格，并多次獲得北京市博士后工作經(jīng)費資助，在全國博管辦評估工作中獲得“北京優(yōu)秀博士后工作站”榮譽(yù)稱號。依托多年來豐富的地方政府評級業(yè)務(wù)實踐及專業(yè)的研究團(tuán)隊，中誠信國際持續(xù)開展地方債務(wù)相關(guān)研究，定期開展市場監(jiān)測分析，自主研發(fā)形成地方債務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型、區(qū)域風(fēng)險數(shù)據(jù)庫、地方政府專項債項目數(shù)據(jù)庫、債務(wù)通小程序等多項產(chǎn)品，并出版和編寫了《中國地方政府與融資平臺債務(wù)分析報告》《走遍城投》等著作。
會議由中國人民大學(xué)國家一級教授、經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長、中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）聯(lián)合創(chuàng)始人、聯(lián)席主席楊瑞龍主持；中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長、教授、CMF聯(lián)合創(chuàng)始人、聯(lián)席主席，中誠信國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家毛振華，社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社黨委書記、社長冀祥德在發(fā)布會上致辭；中國人民大學(xué)國發(fā)院中國政府債務(wù)中心聯(lián)席主任、CMF主要成員、中誠信國際研究院院長袁海霞代表藍(lán)皮書撰寫團(tuán)隊作了題為《新一輪地方化債成效、挑戰(zhàn)及債務(wù)可持續(xù)發(fā)展》的報告。中國財政科學(xué)研究院原院長劉尚希，中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院副院長、CMF主要成員劉曉光，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒，中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高等專家學(xué)者出席發(fā)布會并參與了對“公共財政與債務(wù)可持續(xù)”的研討。
免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。
