焦點簡訊:曲美家居2026年半年報管理層討論與分析解讀：轉型與債務置換落地，盈利修復仍待時日

2026-08-30 13:12:00來源：證券之星經營分析

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維度2025年年報2026年半年報環境定性國內需求持續走弱，海外穩步回暖國內消費市場持續疲軟，海外需求穩中有升核心戰略"一體兩翼"發展戰略，持續減虧轉型成果落地，現金流與費用壓力改善國內主線產品創新、品牌煥新、渠道改革產品創新+降本增效+直播帶貨+資產商業化海外主線Ekornes收入恢復增長，康菲系列上市Comfy新品調整完備，中國市場高質量增長，債務置換完成

產品類別2025年營業收入同比增減定制家具4.22億元-24.40%成品家具2.28億元-29.09%飾品及其他0.52億元-26.01%Ekornes旗下產品26.51億元+4.72%

Ekornes旗下產品占2025年主營業務收入的比例約79%，集團收入結構已高度依賴海外子公司。2026年上半年，Ekornes QM Holding AS實現營業收入13.32億元，仍為公司收入基本盤，但凈利潤為-1,422.76萬元，較2025年全年的-2,356.87萬元虧損收窄。

值得關注的增量來自國內業務的兩個非家具方向：其一為互聯網直播帶貨，公司自2026年5月啟動后單月收入屢創新高，5至6月GMV分別突破700萬元、1,100萬元；其二為北京土地與廠房資產商業化，"曲美新能源汽車小鎮"已引入比亞迪、小米、北汽極狐、日產等品牌，順黃路辦公區實現滿租，順義東廠區預計本年內開始商業化。管理層將這兩項定位為"貢獻穩定現金流"與"租金收入快速提升"的來源，國內業務呈現"家具主業收縮、新引擎培育"的結構性切換。

指標2026年上半年2025年上半年變化營業收入16.59億元17.31億元-4.20%利潤總額-0.86億元-0.56億元-53.56%歸母凈利潤-0.73億元-0.47億元-56.59%扣非凈利潤-0.99億元-0.77億元-27.45%經營活動現金流凈額2.33億元2.36億元-1.47%加權平均凈資產收益率-3.70%-2.21%減少1.49個百分點

管理層將利潤下滑歸因于三項：收入下降、服務費及辭退補償增加、匯率變動影響遠期合約公允價值變動收益減少。分季度看，一季度公司實現歸母凈利潤124.01萬元、同比增長129.17%，而上半年整體虧損0.73億元，二季度單季虧損明顯擴大，盈利未能延續一季度的扭虧勢頭。

經營質量層面呈現兩個方向性變化。其一，現金流保持穩健，上半年經營活動現金流凈額2.33億元，與上年同期基本持平，連續為正；其二，債務結構完成重置，上半年公司通過部分自有資金加新增借款置換原有存量債務，貨幣資金由上年末的7.66億元降至2.60億元（-66.06%），一年內到期的非流動負債由19.38億元大幅壓降至1.42億元（-92.66%），短期借款升至10.53億元（+90.48%）、長期借款升至12.16億元（+203.94%）。短期償債壓力后移，財務費用同比下降34.58%，但負債總量與結構變化使資產負債表仍處于再平衡階段。

期間費用方面，管理費用2.08億元、同比增長13.50%，主要系服務費及辭退補償增加，與"關停虧損業務"的組織調整相互印證；銷售費用3.64億元、同比減少2.87%，在直播帶貨獲取自然流量的支撐下營銷費比有所優化。

鄭重聲明：相關內容不構成任何投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

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