國海證券：重視高股息配置價值首予啤酒行業“推薦”評級快資訊

2026-06-11 15:59:53來源：智通財經

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智通財經APP獲悉，國海證券發布研報稱，優選經營確定性較強的龍頭企業、改革彈性充足的后發標的，重視高股息配置價值，首次覆蓋，給予啤酒行業“推薦”評級。伴隨啤酒旺季臨近，餐飲場景持續修復，行業需求有望改善回暖，帶動銷量實現較好增長。同時，新零售渠道競爭加劇，成本壓力亦對企業經營帶來挑戰。　　國海證券主要觀點如下：　　高端化節奏放緩，企業表現分化　　近三年受外部需求影響，啤酒銷量略有承壓，高端化節奏趨緩。分價格帶來看，超高端(15元+)靜待需求復蘇，高端(10-15元)整體仍有壓力，次高端(8-10元)持續擴容，中低檔(8元以下)升級空間充足。企業端，2025年場景受損背景下，啤酒企業持續加碼非現飲渠道擴展，經營表現有所分化。華潤啤酒、青島啤酒定力較足，渠道反饋喜力銷量增速約20%，燕京啤酒U8放量驅動下，改革勢能持續釋放，重慶啤酒表現穩健，烏蘇逐步企穩，百威亞太持續承壓，超高端產品受損較大。　　啤酒行業攻守易勢，新零售業態百花齊放　　過去啤酒企業在持續整合格局的過程中，將資源集中于基地市場，外地品牌突破難度較大。但伴隨近些年零售渠道革新帶動產業鏈重塑，新零售渠道正在逐步吞噬以線下經銷商為代表的傳統渠道份額，成為消費者的首要選擇。同時，精釀啤酒崛起，其價格站位更高，可視為行業高端化的支線賽道，驅動噸價中樞上移，為啤酒賽道開拓增量空間，中小企業亦憑借精釀起勢。啤酒企業不可忽視當前格局的變化，應積極順應渠道變革方向，加速線上線下一體化融合，前瞻布局渠道創新，依托新零售發展紅利，突破傳統區域壁壘，攻占競品優勢市場。　　展望2026H2：場景持續修復，企業經營更務實　　2025年末CPI增速環比持續改善，場景修復信號增強，疊加世界杯及可能出現的厄爾尼諾，或將帶動現飲需求回升，啤酒企業有望在低基數下實現較好增長。成本端，鋁罐、瓦楞紙、大麥價格均有所上漲，預計二季度成本影響或將逐步在報表端體現，當前建議持續跟蹤大宗傳導節奏及企業動作。經營方面，啤酒企業更加務實理性，聚焦效率提升。華潤啤酒深化三精主義，喜力預計延續高增，青島啤酒渠道精細化管理，重慶啤酒發力1L裝精釀，費投保持謹慎。燕京啤酒U8增長勢能仍在，新品A10有望成為新增長引擎，百威亞太聚焦份額修復，穩定銷量。　　風險提示：消費復蘇不及預期、啤酒高端化受阻、宏觀流動性收縮、渠道變革搶占空間、成本大幅波動

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